波司登发布2025/26上半财年业绩：营收89.3亿元，净利润增长5.3%，双聚焦战略驱动高质量发展

11月27日，波司登（03998.HK）正式公布2025/26财年中期业绩。报告显示，公司上半年实现营业收入89.3亿元，同比增长1.4%；归母净利润达11.9亿元，同比提升5.3%；毛利率稳定在50%的高位水平，经营利润率亦提升0.3个百分点至17%。在复杂多变的消费环境中，波司登展现出较强的盈利韧性与运营效能。

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主业稳健增长，多品牌协同发展

上半年，波司登持续推进“聚焦羽绒服主航道、聚焦时尚功能科技服饰主赛道”的战略落地。其中，羽绒服业务实现收入65.7亿元，同比增长8.3%，占集团总收入73.6%，继续发挥核心引擎作用。时尚功能科技服饰方面，品牌通过拓展防晒服、功能外套等春夏季产品线，进一步优化品类结构，增强全季节运营能力。

在产品创新层面，波司登持续强化“科技+时尚”双轮驱动。防晒系列采用自主研发的双抗降温面料，兼顾抗紫外线、抗热能与凉感体感，以轻量化、亲肤性赢得市场认可；户外系列则与国际设计师Errolson Hugh合作推出“叠变三合一冲锋衣羽绒”，实现场景无缝切换。“泡芙”轻量化羽绒系列则以突破性的克重控制，重塑消费者对保暖服饰的认知。

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高端化路径清晰，全球秀场强化品牌势能

为提升品牌全球影响力，波司登携手LV前男装艺术总监Kim Jones推出高级产品线“波司登AREAL”，以创新工艺与前瞻设计拓展价值边界。该系列在国内外反响热烈，推动品牌向上突破。同期，品牌再度登陆巴黎时装周，以“云迹环游”为主题打造沉浸式大秀，持续巩固其在全球羽绒服行业的领导地位与时尚话语权。

渠道提质增效，运营精细化水平提升

在渠道建设方面，波司登持续推进网络优化与店态升级。截至报告期末，羽绒服业务常规网点总数达3558家，较上财年末净增88家，其中包括多家品牌形象大店与概念店。公司构建了分店态运营体系，结合区位与客群特征实施差异化策略，有效提升单店效益。

库存管理能力亦进一步增强。上半年库存周转天数降至178天，同比减少11天，显示出公司在商品流通与旺季响应方面的卓越能力。渠道结构方面，自营收入同比增长6.6%，批发收入增长7.9%，线上线下协同发展，直播电商与社交营销持续赋能年轻客群触达。

波司登高级产品线AREAL

构建极致供应链，夯实品质与效率根基

波司登通过打造“极致供应链”体系，在原料、生产与物流环节实现全链路精细管控。在原料端，公司与全球核心羽绒产区建立直接合作，提前锁定优质资源，兼顾品质与成本优势。生产环节推进智能化升级，引入自动化裁剪与吊挂系统，提升品控与产能弹性。

物流方面，依托智能仓储与大数据调拨系统，波司登实现高效订单响应与区域协同，尤其在销售旺季保障了货品的高效流通与交付体验。

ESG获国际认可，MSCI AAA评级树立行业标杆

在可持续发展方面，波司登表现卓越，成为亚洲纺织服装行业首家也是目前唯一获得MSCI ESG AAA评级的企业。公司将“体面劳动与生活工资”纳入供应链管理重点，严格要求供应商遵守当地法规，保障工人薪酬权益。目前，已对46%的核心供应商开展第三方社会责任审核。

此外，波司登建立多元化举报与申诉机制，覆盖邮件、热线、门店二维码等多渠道，面向员工、供应商、消费者等利益相关方开放，推动供应链透明化与合规治理。

战略前景可期，多品牌矩阵布局清晰

未来，波司登将继续深化“双聚焦”战略，巩固羽绒服主业的领导地位，并加快在时尚功能科技赛道上的产品创新与市场拓展。通过慕瑟纳可（Moose Knuckles）、博格纳合资公司等高端合作，以及雪中飞、冰洁等大众品牌，波司登已构建覆盖不同客群、梯度清晰的品牌矩阵。

在渠道方面，集团将持续推进线下门店升级与线上平台深度融合，打造无缝衔接的全渠道体验。随着全球消费市场逐步复苏与本土产业升级的推进，波司登有望凭借清晰的战略布局、扎实的科技实力与领先的ESG治理水平，实现可持续增长，为投资者创造长期价值。

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