两日逆回购操作接近1.9万亿元

临近季末和国庆长假，金融市场资金需求进入阶段性高峰。9月28日至29日，中国人民银行连续两日开展多期限逆回购操作，两天合计操作规模达到18890亿元，通过不同期限工具组合，为市场提供流动性支持。

从具体操作来看，9月28日央行开展逆回购操作合计11000亿元。其中，隔夜逆回购6610亿元，7天期逆回购1390亿元，同时通过固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元14天期逆回购操作。

9月29日，央行继续开展逆回购操作，规模合计7890亿元。其中，隔夜逆回购6985亿元，7天期逆回购905亿元。

连续两日的大规模操作，体现出央行针对季末、节前特殊时点的流动性需求进行灵活调节。

资金到期与投放规模存在差异

从资金到期情况来看，9月28日有6603亿元逆回购和6000亿元MLF到期，当日资金净回笼1603亿元。9月29日则有6610亿元隔夜逆回购和350亿元7天期逆回购到期，当日资金净投放约930亿元。

在大额资金集中到期的背景下，央行通过连续开展公开市场操作，对到期资金形成一定程度的对冲，也使金融机构能够更好应对季末和长假期间的资金需求。

跨季与跨节资金需求成为关注重点

当前正值季末与国庆长假叠加时期，金融机构既面临季末考核带来的资金需求，也需要为长假期间的资金安排提前做好准备。

光大证券固定收益首席分析师张旭表示，季末考核和跨节备付共同推升了金融机构对央行资金的需求。在这一背景下，央行适时增加公开市场操作力度，并灵活搭配不同期限工具，以满足特殊时点的合理流动性需求。

资金利率方面，近5个交易日，即9月22日至29日，DR001均值为1.36%，运行区间为1.33%至1.36%，极差为3个基点。相比去年同期节前同口径下16.5个基点的波动幅度，今年同期资金利率运行更加平稳。

隔夜逆回购成为节前流动性调节的重要工具

从今年节前的操作结构来看，央行除了开展7天期和14天期逆回购外，还连续通过隔夜逆回购向市场提供流动性。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，9月21日至29日，7天期逆回购累计投放4890亿元，这部分资金将自动顺延至10月8日到期。截至9月29日，节前14天期逆回购累计投放4000亿元，两项合计投放8890亿元。

与往年同期相比，今年7天期和14天期逆回购的投放规模相对较小。王青认为，一个重要原因是今年节前央行连续开展规模较大的隔夜逆回购操作，对7天期和14天期工具形成了一定替代。

这意味着，在满足跨季和跨节资金需求的过程中，央行根据市场实际情况对不同期限流动性工具进行组合使用，增强了公开市场操作的灵活性。

节前资金面保持平稳

从近期市场表现来看，央行节前流动性投放有效填补了金融机构跨季资金缺口。DR001持续运行在政策利率水平下方，市场流动性总体保持稳中略宽的状态。

对于金融机构而言，季末和长假期间通常需要提前安排资金头寸，尤其是在大量资金到期的情况下，市场对短期流动性的需求会有所增加。央行通过公开市场操作进行适度调节，可以帮助平抑资金面波动。

随着国庆长假临近，央行仍将根据银行体系流动性状况以及市场资金需求，灵活开展公开市场操作。后续资金面运行情况以及节后流动性变化，也将成为市场关注的重点。

此次连续两日开展近1.9万亿元逆回购操作，是央行针对跨季、跨节资金需求进行流动性调节的具体体现。从目前资金利率表现来看，节前市场流动性整体运行平稳。